事件:9月22日,公司收到北欧某国当地合作伙伴的专业无线通信终端设备采购订单,主要为北欧某国公共安全客户提供DMR终端产品及相关配件。本项目合同总金额为314.36万英镑(约合人民币2,780万元)。
   
评论:
   
1、中标北欧某国DMR终端项目,海外子公司协同效应凸显
   
此次海能达获得北欧某国当地合作伙伴的专业无线通信终端设备采购订单,订单总金额约为人民币2,780万元,占公司2018年度经审计营业收入的0.4%。本项目主要为北欧某国公共安全客户提供DMR终端产品及相关配件。该项目由北欧某国当地合作伙伴承接,专业无线通信终端设备将由当地合作伙伴向公司采购。本项目是公司在北欧地区公共安全领域的重要突破。自2017年成功收购Sepura以来,公司大力推进欧洲营销体系整合,并取得显著成效。此次项目,公司充分发挥自主研发的DMR数字产品与子公司Sepura合作渠道的协同,实现了渠道业务在该北欧国家公共安全领域的规模订单。近年来,公司在欧洲地区综合竞争力和市场占有率不断提升,已成为欧洲最大的专网通信厂商之一。
   
2、公司实现与海外子公司良好融合,构建全球一体化营销体系赛普乐深耕专网领域多年,在欧洲地区渠道优势明显,与海能达从技术、市场、产品等多个维度进行全面整合,综合竞争实力得到大幅提升。今年以来,公司海外拓展较为顺利,公告的大项目订单达历史同期最好水平,公司与Sepura和HMF整合持续深入,此次借助海外子公司良好的渠道能力,公司将自主研发的DMR数字产品输出至北欧公共安全领域,实现在欧洲地区业务的稳步拓展。未来公司将充分发挥海外子公司的渠道优势,明确分工,构建全球一体化营销体系,通过资源整合进一步提高整体效率,看好公司未来渠道能力的拓展和盈利水平的提升。
   
3、海外本部同时发力,把握新兴市场专网通信发展机遇
   
独联体、南亚、非洲等“一带一路”国家专网通信建设相对落后,但专网通信需求强劲,潜在市场空间较大,海能达凭借产品技术融合优势,在新兴市场不断取得突破。随着我国“一带一路”政策的实施,海能达积极跟随国家“走出去”,进一步深化海外新兴市场布局。公司对海外客户具有深入的理解,在海外的行业地位和品牌影响力不断提升,有望受益于“一带一路”沿线国家基础设施的建设和贸易往来的持续深化推动的市场份额提升。新兴市场缺乏前期专网技术积累,有利于公司输出自己掌握专利的PDT、DMR产品以及宽窄融合解决方案。公司凭借高质量的产品以及良好的服务不断在欧洲等发达市场以及拉美、非洲等新兴市场取得突破,全球业务实现稳健拓展。
   
4、宽窄融合产品成功落地验证行业宽带化趋势,打开公司增长空间
   
公司传统数字产品在国内外顺利拓展,新产品落地有望成为公司新增长动力。海能达是全球稀缺的具有自研宽窄融合解决方案的专网厂商,目前已陆续推出宽带集群、多模终端、多媒体指挥中心、自组网通信等多类新产品。其中,宽窄带融合产品已实现量产交付,第三代融合指挥中心也在国内外开始规模商用。在国内,2019年初,公司中标中国移动和对讲自主品牌系列终端研发与量产项目,为其提供智能宽窄融合PoC终端以及配件(中标金额为2.88亿元);在国外,公司中标非洲宽窄融合项目,为客户提供宽带系统和TETRA数字系统产品及网络建设、双模智能终端和TETRA数字终端。今年上半年公司新产品顺利落地,新产品收入贡献大幅提升,预计全年收入占比有望持续提高,打开公司增长空间。
   
5、海外市场持续拓展,宽窄融合新业务加速落地,公司经营拐点逐步显现,维持“强烈推荐-A”评级
   
公司密集中标海外项目,全球市场稳健拓展,下半年业绩可期。海外子公司整合效应日渐凸显。公司逐步从跑马圈地式的粗放型增长向以盈利为目的的精细化运营转型,现金流状况改善明显。海能达是全球稀缺的具有全套自研宽窄带融合解决方案的专网通信龙头。专网宽带化趋势已得到验证,预计将会带来数倍的市场规模增长。今年上半年公司新产品收入贡献大幅提升,成熟产品陆续得到市场认可,未来有望乘搭专网宽带化之风,实现业绩和估值双增长。预计2019-2021年归母净利润分别为7.06亿元、9.23亿元、11.51亿元,对应2019年-2021年PE分别为27.8、21.3和17.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:业务拓展不及预期,费用控制不及预期,市场竞争加剧。